冬行

　　出口推动中国神话

　　通胀回落食品不跌

　　信贷紧缩力挺消费

　　美国衰退中国不倒

　　A股再跌大势不改

　　一线或落二线再涨

　　投资下跌利润回升

　　奥运之后经济依旧

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　　从几个方面检视2008年的中国市场，可以看到的是，相比2007年或许乏善可陈，但中国经济需求和增长仍将迎来高涨的一年，但中国资本市场或许不那么有代表性。有鉴于此，笔者一一解析投资者可能会误解的有关投资的八个问题。

　　一出口推动中国神话

　　根据国家统计局的数据，2007年前三季度，中国经济增长达到了11.5％。从全年来看，经济增长应该也能达到这个速度。然而，中国国内需求（包括消费和投资）只不过贡献了中国经济增长率的9％，其余部分则归功于净出口，也就是不断增加的贸易顺差。

　　换一个角度来看，如果说中国产能都已经过剩了，但需求增长还远远谈不上过热。事实上，中国投资自2002年到2003年出现一波井喷行情后，新增国内投资开支就已经出现了减速，而且从2004年开始，中国投资和国民生产总值的比值也开始下降。所以真实的问题不是中国消费还没有突破瓶颈，而是在过去三年里，出口过于顺畅，带来了产能不断增长。

　　二通胀回落食品不跌

　　尽管中国2007年单月CPI达到了6.9％这样比较吓人的水平，但主要是因为食物价格飙升的推动。甚至不能说，食物价格整体在涨，其中只有猪肉和鸡蛋的涨幅最为惊人。在过去的12个月里，鸡蛋和猪肉的价格都上升了60％到80％，其中很大程度上是因为疫病造成的供应不足。但同时这也意味着，商品和服务价格这一“核心”CPI并没有太大变化。

　　尽管笔者认为CPI涨幅会有所回落，但从中期来看，中国还是继续面对着巨大通货膨胀的压力。主要影响因素有几点：强劲的工资涨幅，充裕的国内流动性，进口原材料价格的飙升。这些因素到2010年之前，都会转化为对CPI的压力。