相比之下，在沪综指中排名“老二”的工商银行(601398行情,股吧)(601398行情,股吧)就稳当多了，在相同的时间段中，它在沪综指中的权重比例上下波动均不超过0.4个百分点。

　　探问：已经到了合理价位？

　　“去年48，今年23”，对于股价已然被腰斩的中石油，股民们最关心的，当然是其下一步的走向。但面对当前中石油疲弱的走势，机构们好像也没有太大的信心。

　　直到目前，中石油仍未看到大规模资金介入的苗头，投资者的解套之路依然漫长。

　　“虽然机构投资者对中石油的基本面是看好的，但对其上市首日的价格并不认同。”指南针分析师雷涛告诉记者，如果机构投资者认同新股上市首日的价格，则通常在该股上市首日，券商、基金、QFII等机构持仓往往会达到20％以上。“例如，中国远洋(601919行情,股吧)(601919行情,股吧)上市首日券基等机构持有流通盘的36.98％；中国中铁(601390行情,股吧)(601390行情,股吧)上市首日，券基持仓为23.62％，而这两只股票的市场表现也是在上市后走出了很好的上升行情。”

　　但中石油上市首日券基持仓只有5.15％，这就意味着在中石油上市首日开出48元多的价格后，绝大多数机构并不认同，不但没有在上市首日建仓，反而把其网上申购获得的原始股在上市首日选择了获利了结。

　　既然机构不看好中石油上市的价格，为什么又会出现48元的“天价”？回想当时，各大机构给中石油的上市定价，最低的也有30元到35元，更普遍一些的是35元至40元，大胆给出40元以上的也不少，更有分析师说，两三年后中石油能成为“百元金股”。难道，他们都错了？

　　“石油化工行业虽然在重化工业化背景下景气依旧，但在2008年将出现明显结构性分化。我们看淡综合类石化。”2007年末，当银河证券研究所分析师李国洪在《2008年石油化工行业报告》中下调“综合类石化”评级至“中性”时，似乎已经预示着这只“巨无霸”今年的股市之路并不平坦。

　　在这份报告中，银河证券分析师经过综合分析，认为2008年中石油的最佳盈利区间为油价64美元至69美元之间，而目前，国际油价已经在90美元上方高位运行，中石油已经远离最佳盈利区间。油价越高，业绩下降越明显。如果中石油按照业内人士预计的速度增长，公司股票的合理价位在23.24元。

　　行业整体估值水平较高也是“软肋”。与国际市场相比，这一行业在A股市场平均市盈率、平均市净率高出国际市场一倍。从行业整体估值的水平上看，中国石油化工市场明显被高估。

　　截至2月15日收盘，中石油的股价在盘中再次创出了23.46元的新低，并以23.87元的价格报收。这一价格水平已经接近业内人士预计的“合理价位”。那么，现在抄底，是否正逢其时呢？

　　对中石油股价未来的走势，李国洪接受记者采访时似乎并不看好，“我们23.24元的估价是一个价值中心位，是假设今年国际油价在70美元左右运行为前提推算的，现在国际油价已经达到90多美元，这对中石油不是个好消息。”

　　李国洪的言外之意，中石油可能继续围绕这一价位上下浮动。

　　另一个可供参考的依据是中石油的H股股价。2月15日，中石油H股股价低开高走，报收于11.7港元左右，仍比A股股价低1倍以上。业内普遍认为，A股与H股的合理溢价区间是30％至40％，也就是说，如果一只H股股价10元的股票同时在A股上市，其合理价位大概应该在13元至14元左右。

　　如果考虑到投资者对中石油这类能源股的“偏好”，20元左右的价位相对合理。而16.7元的发行价显然也参考了H股股价。

　　“中石油A股与H股的价差太大了。现在能肯定的只有一点，“破发“(跌破发行价格——记者注)不大可能。”一位不愿具名的市场人士告诉记者，中石油的溢价水平应该逐步向工商银行看齐，会比工商银行的溢价水平更高一点。

　　悬疑：股价已到微妙“拐点”

　　上证TOPVIEW赢富数据深度行情显示，去年11月5日，中石油上市首日，持有中石油流通股100万股以上的“特大户”有128个，持有流通盘市值的14.58％；12月5日，“特大户”99个，持有流通盘市值锐减至9.8％；今年1月4日，再减少至88个；2月5日，这两个数据出现了“逆转”：“特大户”突增至212个，掌握了中石油流通市值的22.58％。

　　如果说此前机构坚决地减持了中石油，那么近期这一数据的放大，是否意味着机构已经悄悄进场抄底呢？

　　业内人士显然不这么认为。

　　指南针分析师雷涛为记者点透了这层“窗户纸”：“中石油是去年11月5日正式登陆A股市场的，到今年2月5日，刚好3个月。“特大户“骤增，其实是从这天起，中石油网下配售的股票解除了3个月的限售期，可以自由流通了。”由于参与新股网下配售的“清一色”全是机构投资者，都是握有中石油股票的“特大户”。随着这部分股票的上市，直接导致了以上数据的变动。

　　在这个方面，对“券基账户”的统计更有说服力。在赢富数据深度行情系统中，QFII、券商、基金三类投资者被合称为“券基账户”。他们更是坚定的减持者。这类账户从11月5日时的171个，持有流通盘5.15％，逐月降低到129、108，持有的流通盘也持续下降。“解禁”后，瞬间增长到251个，比例也增加到10.81％。

　　未来中石油股价如何变动，眼下关键就看这部分“特大户”的动作。如果他们坚定持有，中石油股价可能到达短期底部；反之，中石油股价仍然前途未卜。截至发稿时的最新赢富数据显示，2月15日，券基持仓已从2月5日限售股解禁时的10.81％降低至9.34％。

　　反思：“中石油现象”引争论

　　在中石油一只股票身后，也引起了诸多争论。争论对象从股民投资心态、新股涨跌幅限制，再到新股发行制度，不一而足。

　　“很多人喜欢追新股或者次新股。在追逐之中，他们拥有的无非是对新股必大涨的迷信。”有分析师认为，“中石油现象”之所以引来多方关注，正是因为其揭露出中国股民的不成熟。

　　另外，在“中石油现象”中，新股发行定价中的一些制度问题也暴露无遗。

　　一个一上市就成为第一权重股的股票，足见市场对它的期待。但超过50％的换手率和此后接筹者的大面积套牢，使人们意识到，公司再好，也需要有与其相匹配的合理价格才能变成好的投资对象。

　　“中石油把投资人套牢得如此惨重，发行人和主承销商应该对此反思，反思一下发行稳定市价的责任是如何履行的。”资深股评人皮海洲指出，一只中石油股票，套牢千亿资金，这在中国股市历史上是前所未有的。

　　有学者指出，要严格限制新股上市的首日涨幅，抑制市场对新股的投机炒作行为。新股发行与上市之间的间隔只有几天时间，既然新股发行价格在一定程度上反映了股票的投资价值，允许新股上市首日不受涨跌幅限制明显就是不合理的。

　　调整现有的新股发行制度也成为当务之急。现行的新股发行制度将不少于20％的新股发行份额以网下配售的名义向询价机构进行利益输送，大量筹码集中到机构投资者手上，造成新股上市时的爆炒，使普通投资者被严重套牢。

　　而今，让众多股民关注的，已不是中石油屡创新低的股价，而是一个更难解的问题——这只曾经被赋予“最赚钱公司”、“最优大盘股”等众多光环的明星股票，今后将走向何方？而它的走势又将给整个A股市场带来些什么？