韩志国:中国的这轮牛市已经终结

2008年03月17日15:15  来源: 和讯网  


  第二个重大的不确定与不稳定因素来源于国家的宏观政策。今年的宏观经济形势与宏观经济政策,将最难确定、最难分析与最难把握。在全世界都面临着经济衰退的严酷形势下,中国开始实施从紧的货币政策确实面临着巨大的风险。如果股市持续走熊而货币政策又持续从紧,那么中国经济的高速增长周期就很可能结束。如果中国经济的增速果真降到了8%,那么中国的产能过剩问题就会恶化,失业问题就会演化为主要矛盾,上市公司的业绩提升也会大打折扣。如果货币政策持续从紧,那么银行业、房地产业就会受到重大影响,而在国际市场的原材料和能源价格持续上涨的情况下,受到价格管制的石化、石油、电力等板块都会出现大幅的业绩回落,这无疑会带动整个市场重心的进一步下移。

  第三个重大的不确定与不稳定因素来源于股市政策。股市政策在现阶段无疑面临着两难选择:股市已经出现了崩盘走势,不救市有巨大危险,现在救市又离奥运会时间太远。如果现在大力度救市,股价重拾升势,在整个市场已经对未来趋势严重不看好的前提下,就很可能在奥运前或奥运间出现暴跌,就像今年两会期间的股市走势那样;如果现在大力救市,4月份美国的次级债危机再度爆发,那么救市效果就很可能被抵消而收效甚微。由于这一轮的股市暴跌是政策使然,如果政府与管理层不救市,那就永远也见不到政策底,而没有政策底,市场就很难找到市场底,持续下跌的行情就很可能持续下去。

  第四个重大的不确定与不稳定因素来源于资金断流。从去年8月停止开放式基金发行以来,中国股市就已经处于资金断流的状态。经过几个月的演进,中国股市的造血功能已经发生异化,输血渠道已经变得越来越窄。由于市场持续下跌的负财富效应,市场的新资金已经断流,最近几家新发行基金的无人申购就是一个例证。市场中的资金存量也出现了抽逃趋势,越来越多的投资者开始转向持币观望,如果股价继续下跌而引发开放式基金的赎回潮,那对市场的影响就将是灾难性的。在整个市场的资金供求关系出现重大逆转的情况下,因股权分置改革制度设计所形成的重大缺陷又越来越明显地反映出来,大小非解禁高峰的到来使得未来两年的中国股市处于更加风雨飘摇的艰难境地。根据沪深两个证券交易所提供的数据,截至2008年3月14日,沪深两市的总市值为258264亿元,流通市值为84561亿元,非流通市值的比重为67.3%,超过现有流通市值的三分之二。

  在未来两年多的时间内,中国股市还有17万多亿的限制流通股要转向流通,再加上创业板的设立、红筹回归、海外企业到A股上市以及IPO,中国股市的理论流通规模在两年多的时间内至少要扩大3倍以上,一个市场变三个市场乃至四个市场的过程已经真正开始。就中国社会的资金状况来说,这样的扩容规模是市场无论如何也承受不了的。在通常情况下,市场锁住大小非的方式主要有两种:一种是牛市锁仓,在2007年,由于市场的牛市预期,解禁的大非中只有5%在市场卖出;另一种是熊市锁仓,市场在持续不断的下跌中改变大小非持有者的预期,一直跌到其持有者不舍得卖的程度从而变相锁仓。但要做到这一点,难度也是相当大的,因为大小非的持仓成本极低,无论在什么点位卖出都有巨额利润,因而在整个市场预期变化的情况下,解禁的大小非就会成为市场抛售的重要力量。最近一个时期 招商银行(600036行情,股吧)、 兴业银行(601166行情,股吧)、中国平安的走势就已经印证了这一点。

  第五个重大的不确定与不稳定因素来源于上市公司业绩。由于银根持续抽紧的负面效应已经开始显现,由于原材料与能源价格的持续上涨导致成本上升,由于南方的雪灾导致交通电力和一部分上市公司受到严重影响,还由于今年一季度股价的持续暴跌会波及证券、保险、银行与一部分上市公司的投资收益甚至可能会吞噬主业利润,因而今年一季度上市公司的业绩将面临严峻考验,对此,投资者必须审时度势,防患于未然,避免遭受不应有的或过大的投资损失。

  上述五个方面,都对中国股市的未来趋势构成严重威胁,也是影响中国股市短期、中期乃至长期的重大变量与重要因素。在我看来,把握中国股市的运行趋势和运行特征,最为重要的是基本面而不是技术面,而从基本面来说,支持中国股市继续走牛的主要因素与基本因素在现阶段已经基本消失。就现实的状况来说,我认为最应引起重视的是三个方面:

  1.中国股市走反转行情的因素已不具备,每一轮上涨都不过是反弹,尽管反弹的力度和高度会有所不同。

  2.4月份可能是中国股市最危险的月份,由于美国次级债危机会在4月份再度爆发,由于上市公司的一季报也要在4月份公布,因而在这个月份,要特别注意防止市场的下跌风险。

  3.二季度将是市场的调整时期,由于有奥运因素,在奥运来临时政府不可能不采取措施来稳定市场,因此如果在二季度市场有比较深的调整,而且美国的次级债危机又有明显的缓和,那么在二季度的后半期或者三季度的上半期可能会迎来一个中期底部。但无论市场怎样反弹,都必须选择好出货时机。进入第四季度乃至明年,如果政策没有明显变化,市场将很可能进入一个长期熊市。


(责任编辑:王静)

 

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