不确定因素之三，是美元汇率走势

　　美元汇率走势关系到全球资本的流动方向。研究显示，美元汇率变化与全球资本流向，特别是与新兴市场的资本流动密切相关。美国降息使美国投资收益下降，加大了资本的流出意愿；为降低巨额的贸易逆差，美国实行了近两年的弱势美元政策，这也使持有美元资产的意愿下降。但是美国政府阻止经济衰退的决心非常明显，而美国经济复苏需要资本流入。美国何时重新开始强势美元政策，应该成为所有前期遭遇大量资本流入的国家和地区，特别是新兴市场密切关注的重点。

　　当前全球三大储备货币所处的宽松的货币政策环境，可能导致新一轮全球流动性过剩，同时，也不排除资本在近期的全球快速流动，造成新兴市场国家和地区出现资本大进大出的现象。

　　刺激内需稳定经济增长

　　面对国际环境的变数，中国宏观经济政策需要顺势调整。

　　对于次贷危机的最后判断，可能要等到2008年中期，这段时间是次级贷款以及相关衍生产品的到期日高峰。对于美国经济形势的变化，要做最坏的打算。无论美国经济是衰退还是放缓，2008年中国外需都会下降。刺激内需，特别是刺激消费增长，对于2008年中国经济的稳定增长至关重要。2007年中国 GDP增长11.4%，虽然消费增长近年第一次超过GDP的增长，但是其增长仍然比较平缓，特别是社会零售产品总额仅占名义GDP的36.4%，大大低于55.6% 的固定资产投资占GDP的比例。

　　从近年GDP构成看，消费增长的占比变化需要引起重视。2004年固定资产投资占比44.2%，进出口占2.8%，消费占53%；这种结构分布在2005年开始改变，固定资产投资占比上升为48.6%，进出口上升为14.6%，消费占比下降至36.8% ；2006年投资占比进一步上升为52.46%，进出口占11.13%，而消费占比再次下降至36.4%。

　　笔者认为，中国GDP增长的三大驱动力的占比，无论与发达国家还是与发展中国家相比，都呈现不太合理的分布，不利于中国经济的可持续发展。发达国家消费一般占GDP的67%以上，美国更是占到70%以上，发展中国家也达到55%以上。而中国消费占GDP的比重反而有下降趋势。无论从经济持续发展的角度，还是从应对 2008年经济发展不确定因素的角度，中国都需要加大刺激内需的力度，这应该成为政策调整的一个重要方面。

　　2008年经济增长三大驱动力占GDP的比例有望得到改善，消费增长具备了一定的潜力和条件。数据显示，2007年全年城镇居民人均可支配收入13786元，比上年增长17.2%，扣除价格因素，实际增长12.2%，比上年多增 1.8个百分点。农村居民人均纯收入4140元，比上年增长15. 4%，扣除价格因素，实际增长9.5%，比上年多增2.1个百分点。由于农民的边际消费倾向比较高，农民收入的增长将会加大农民的消费支出，这对推动一般消费的增长将产生比较大的作用。因此，农民收入的持续增长，将成为2008年推动消费增长、改善 GDP结构的突破口。

　　2008年还有一个不可忽视的消费增长因素，就是奥运会带来的消费需求会在一定程度上改善总体消费水平。奥运会有可能成为推动中国GDP三大驱动力占比变化的契机。