北京一城的经济变动 不至影响中国整体表现

　　首先，主办国的大小就是个十分重要的因素，因为其实奥运所造就之投资与资本支出增加只及于主办城市，所以对像美国、中国这样规模的国家来说，亚特兰大与北京等单一城市主办奥运的助益，就远比不上汉城、巴塞隆纳与悉尼举办奥运对韩国、西班牙与澳洲的好处。

　　爬得没那么高，跌得也就不会那么重，所以北京奥运会后，中国整体资本支出的修正应该会小于图中所显示的历史平均水平。另外像一九八四年洛杉矶奥运之后，美国GDP成长的缓降幅度也非常之小，到了一九九六年亚特兰大奥运，美国GDP成长甚至在赛事之后加速，而这充分说明了单一城市的变动并不会主宰大国整体经济表现。

　　第二，不论在政治、经济或地理层面上，中国都具有相当的多元色彩；大致上，中国可以区分为华东沿海地带、华中内地以及大西部三个区域，而这三个区域不论就经济发展，或就基础建设的完备程度而言，都存在著非常惊人的差异。因此就算美国需求减缓的冲击真的影响到中国较为富庶的华东沿海精华区，中西部的基础建设与投资需求也可望维持高峰而补上空档。

　　虽然奥运这一「大件事」近年对中国的有形无形助益属于中国整体，但赛事一旦落幕，这三个区域的投资回软速度应不至于会并驾齐驱。

　　第三，随著北京奥运越来越接近八月八日的开幕，美国景气循环应该还有低点，反而是到了奥运结束后，美国景气可望展开复苏，而这正好与主办国景气的典型走势反其道而行。我们预估这将有助中国经济成长在今年上下半年的表现落差不致太大。

　　除非美国拖累中国成长 通膨将使升息与升值持续

　　第四，中国人民银行驾驶中国经济这台大车，现在等于是把脚踩在煞车上，除非有更明确的迹象证实中国经济成长已经受到美国的拖累，否则中国人行还是会持续升息与升值的脚步(今年迄今人民币兑美元的年化升幅已达一六％)，毕竟中国的通膨问题实在严重。

　　至少截至目前，中国都还是假定经济成长不致减缓，不过只要美国进入经济衰退的机会显著提升，北京当局就有可能考虑放缓升息与升值。

　　但无论如何到目前为止，美国方面传来的经济数据还是呈现多空分歧，难以判定美国经济究竟是衰退还是只是成长趋缓，由此美元兑人民币暂时应该还是会持续快速贬值。

　　说到底，我们完全了解夏季奥运主办国在奥运之后的经济往往趋于疲软的历史规则，我们也怀疑同样的状况是否会出现在中国。然而，中国却有些独特的因素可能会降低奥运魔咒的影响。人民币兑美元的走势，则端看美国和中国的景气循环而定。总而言之，夏季奥运对中国成长来说，可能只是个次要的因素。

　　(本文摘录自摩根士丹利证券二月二十日研究报告〈When the Torch Burns Out, Beijing Will Still Go for Gold〉)