昨日，两市第一高价股贵州茅台(600519行情,股吧)（600519，收盘价165.20元）公布了靓丽的一季报，一季度公司实现主营收入19.93亿元，同比增长25.57％，实现净利润8.73亿元，同比增长62.92％。每股收益为0.93元。

　　然而，业绩的高速增长，并未成为股价上涨的强心针。贵州茅台当天逆市放量下跌，盘中一度大跌9.64%，终盘报收165.2元，下跌3.7％。

　　分析人士指出，作为牛市的标杆，贵州茅台的高估神话也将随着熊市的来临，而最终破灭！

　　季报：机构悄悄减仓

　　虽然贵州茅台业绩仍在强劲增长，但是一季报显示，多家基金公司在今年1~3月份对贵州茅台进行了减持。

　　去年末持股数量最多的汇添富成长焦点(行情,净值,基金吧)基金、广发策略优选(行情,净值,基金吧)基金、上投摩根内需动力(行情,净值,基金吧)基金和银华核心价值优选(行情,净值,基金吧)基金都减持了几十万股。当然，也有部分基金进行了增持，如富国天益和南方成份精选(行情,净值,基金吧)，新进入了前10大流通股股东行列。

　　不过，机构整体减持的迹象仍十分明显，这从茅台的筹码集中度可见一斑。一季度末，持有贵州茅台的股东户数为27636户，较去年末的24973户，增加近3000户，户均持有的流通股由去年末的16334.9股，减少至14760.9股。而上证所的内部数据显示，截至4月18日，股东户数进一步增至29000户左右，筹码仍在进一步分散。

　　业内人士认为，机构投资者掌握了贵州茅台的绝大部分筹码，如果不是机构的减仓，筹码不可能分化。

　　调查：研究员阵营出现分歧

　　本轮牛市以来，贵州茅台一直是各大机构主推的品种，各大券商的研究员，均对贵州茅台给予了最高的投资评级，要么是“强烈推荐”、要么是“买入”。

　　然而，记者了解到，曾经高度一致看好的研究员阵营，在近期出现了分歧。

　　国信证券研究员黄茂称，贵州茅台的一季度业绩虽好，但仔细分析后，他的结论并不理想。“春节前公司对普通茅台酒提价23％，对年份酒提价70％，综合提价幅度在30％左右，而一季度收入增幅低于提价增幅，显示销售量的增幅较小。”黄茂告诉记者，贵州茅台一季报业绩增长的主要动力，是价格的提升以及两税合并带来的增长。

　　黄茂认为，贵州茅台的销售量增速明显低于泸州老窖(000568行情,股吧)，这让他对茅台未来的持续增长有一定的担忧，“去年年报公司释放了利润之后，今年的业绩增速很可能受到影响，2008年茅台的业绩肯定低于其他机构的预期，我估计不会高于每股4元。”

　　不过，昨日也有很多机构发布报告，仍然强烈推荐贵州茅台，中信证券(600030行情,股吧)预测贵州茅台2008年、2009年的每股收益将分别为4.65元和6元，目标价300元；而中金公司也维持对贵州茅台的“推荐”评级。